建筑材料：年初淡季水泥价格怎么看？

　　行情回顾
　　过去五个交易日（0106-0110 ） 沪深300 跌1.13% ， 建材（ 中信）跌1.53%，除玻璃纤维和陶瓷板块，其他版块均取得负收益。个股中，凯伦股份（+27.0% ）， 立方数科（+23.5% ）， 四通股份（+19.8% ）， 濮耐股份（+14.1% ），英洛华（+14.0%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：西部水泥(-7.6%)、中材科技（-0.2%）、华新水泥（-2.9%）、海螺水泥（+1.3%）、三棵树（-4.9%）、濮耐股份（+14.1%）、高争民爆(-4.63%)。
　　年初淡季水泥价格怎么看？
　　据Wind，0104-0110 一周，30 个大中城市商品房销售面积185.33 万平米，同比-7.86%，同比由正转负，环比-46.49%。全国各地正经历一场前所未有的“退地潮”，覆盖广州、北京、深圳、成都、宁波等一、二、三线城市。万科、越秀、华润等地产巨头接连行动，将早年拍下却未开发的土地退还给地方政府。房企退地不仅是商业调整行为，更反映出商业地产环境的变化以及企业在市场波动下的资金压力。一方面，政府积极盘活存量闲置土地；另一方面，企业根据新形势调整土地使用计划。预计2025 年房企“退地”现象或将持续增加，标志着中国楼市规则的深刻转变。
　　过去经验来看， 2017 年至今正常年份中，年初淡季水泥价格较大跌幅在30+元（18、19 年），最小跌幅仅9 元左右（17、23 年），24 年下降22元，我们判断可能与春节时间、年初盈利水平有关。当前全国水泥均价在417 元，年同比高40 元，考虑到一方面25 年春节时间较早（类似17、23年），淡季相对更短，另一方面当前库存水平相对较低（全国平均水平仅58%，同比低9pct），亦有望对价格提供更多缓冲。24Q4 水泥企业业绩有望创下年内新高，我们认为一方面供给端竞合关系的改善有望继续延续，另一方面，在政策“各项工作能早则早、抓紧抓实”要求下，节后开工实物工作量有望加快落地，一季度水泥企业业绩仍可期待，当前时间建议关注春季躁动行情。除此之外，建议继续关注出海、低介电电子布等结构性机会。
　　本周重点推荐组合
　　西部水泥、中材科技、华新水泥、海螺水泥、三棵树、东方雨虹、濮耐股份风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。
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